在環(huán)保政策加碼、供給側(cè)改革深入推進(jìn)的背景下，有色金屬行情后期將如何演繹呢？12日，由華泰期貨主辦、中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)廣州有限公司協(xié)辦的“華泰期貨有色金屬產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理論壇”在廣州舉行，與會(huì)嘉賓對(duì)有色金屬未來(lái)行情持較為樂(lè)觀的態(tài)度。

在凱豐投資有色研究員高山看來(lái)，今年以來(lái)，供給側(cè)改革從黑色系品種擴(kuò)大到有色金屬，對(duì)需求一定有影響，但影響有限。對(duì)于銅和鎳而言，今年廢料政策影響較大，邏輯上會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

華泰證券有色金屬行業(yè)首席分析師李斌看好鋁的走勢(shì)，他認(rèn)為鋁價(jià)上漲周期沒(méi)有結(jié)束。“供給側(cè)改革疊加限產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)從2017年7月的3750萬(wàn)噸減至3550萬(wàn)噸左右，年需求在3450萬(wàn)噸，供需維持緊平衡。2018年新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)200萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)3700萬(wàn)噸的年需求預(yù)期，緊平衡將是常態(tài)。國(guó)際市場(chǎng)供不應(yīng)求局面短期也難逆轉(zhuǎn)�！彼�如是說(shuō)。

華泰期貨高級(jí)分析師吳治君在會(huì)上表示，鋁經(jīng)歷了多年產(chǎn)能和庫(kù)存積累，未來(lái)或呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)�！颁X期貨1994年掛牌上市，是較早上市的品種，實(shí)力強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資本在市場(chǎng)中占很大比例，他們不僅有現(xiàn)貨，而且多年來(lái)與國(guó)際市場(chǎng)深度融合，可以說(shuō)既理性，經(jīng)驗(yàn)也十分豐富。”

中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)廣州有限公司總經(jīng)理助理廖樺澤認(rèn)為，銅產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分化加劇，強(qiáng)者越強(qiáng)、弱者越弱的格局正在形成。擁有資金和技術(shù)資源的企業(yè)需求還是比較強(qiáng)勁，但是下游企業(yè)發(fā)展愈發(fā)困難。他相信下游終端企業(yè)技術(shù)成熟之后，行業(yè)還會(huì)迎來(lái)爆發(fā)期�！拔覀児�司對(duì)銅的需求在增長(zhǎng)，其實(shí)行業(yè)對(duì)銅的需求是剛性的，只是終端品種和技術(shù)升級(jí)沒(méi)有達(dá)到要求。在供給側(cè)改革背景下，下游公司要不斷進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造，提高生產(chǎn)效率、降低成本，從而滿足新的需求，往高附加值轉(zhuǎn)變。”廖樺澤說(shuō)。

絕對(duì)金額大、毛利低、價(jià)格波動(dòng)大、成本高是有色金屬貿(mào)易企業(yè)的傳統(tǒng)特點(diǎn)。據(jù)中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)廣州有限公司有色一處期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人何智勇介紹，五大痛點(diǎn)始終貫穿于傳統(tǒng)有色貿(mào)易生態(tài)鏈：在交易環(huán)節(jié)貿(mào)易層級(jí)過(guò)多，交易成本居高不下；物流冗長(zhǎng)且分散，缺乏規(guī)模效應(yīng)，面臨貨價(jià)在途風(fēng)險(xiǎn)；支付環(huán)節(jié)不成體系，信用體系脆弱，缺乏履約保障；資金周轉(zhuǎn)方面，生產(chǎn)商面臨先投入、后產(chǎn)出的資金缺口，貿(mào)易商面臨賒銷(xiāo)帶來(lái)的周轉(zhuǎn)資金不足和應(yīng)收賬款回籠困難問(wèn)題；整個(gè)貿(mào)易鏈條都面臨交易違約、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、貨權(quán)歸屬和融資信用等風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，有色金屬行業(yè)痛點(diǎn)有待解決，利用衍生品是不少貿(mào)易商的解決方法之一。其中，利用基差風(fēng)險(xiǎn)代替價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是最普遍的方式。

中船重工物資貿(mào)易集團(tuán)在基差交易上有著多年的經(jīng)驗(yàn)。何智勇將基差結(jié)構(gòu)的影響因素總結(jié)為五方面，分別是庫(kù)存變動(dòng)情況、現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況、保值商頭寸移倉(cāng)情況、期現(xiàn)套利情況和進(jìn)出口情況。而基差的驅(qū)動(dòng)因素主要體現(xiàn)在兩方面，一是現(xiàn)貨端需求驅(qū)動(dòng)，二是價(jià)格預(yù)期驅(qū)動(dòng)。

在有色金屬領(lǐng)域，近年來(lái)銅基差交易的市場(chǎng)有效性越來(lái)越強(qiáng)，銅基差交易的利潤(rùn)水平也隨之收窄。相對(duì)于其他有色金屬，銅期貨參與度較高，月間價(jià)差交易機(jī)會(huì)較少。銅的基差交易是較為重要的交易模式，但是能做好的企業(yè)往往不多。在這種背景下，傳統(tǒng)的基差交易貿(mào)易商該如何轉(zhuǎn)型？面對(duì)越來(lái)越薄的利潤(rùn)，中游企業(yè)如何生存？

廖樺澤說(shuō)，公司的交易大部分集中在價(jià)差交易。特別是今年，這項(xiàng)業(yè)務(wù)資金回報(bào)率維持在30%—50%。“銅金融屬性強(qiáng)，市場(chǎng)參與群體較廣，風(fēng)險(xiǎn)套利利潤(rùn)很小。我們的做法是，做整條銅產(chǎn)業(yè)鏈上的套利，將套利品種延伸到非標(biāo)銅、廢銅、銅鎬、廢銅鎬等。另外，公司更傾向與對(duì)基差不敏感、更關(guān)注價(jià)格的客戶進(jìn)行合作。”

值得一提的是，場(chǎng)外期權(quán)也為現(xiàn)貨企業(yè)和貿(mào)易商提供了風(fēng)險(xiǎn)管理新思路。不少參會(huì)的現(xiàn)貨企業(yè)表示，場(chǎng)外期權(quán)的靈活性、容錯(cuò)性，以及資金利用的高效性和操作的簡(jiǎn)便性，對(duì)于實(shí)體企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理有較大的吸引力，實(shí)體企業(yè)對(duì)場(chǎng)外期權(quán)的認(rèn)知度和接受度也越來(lái)越高。